KARO LEATHER: ANALYTICKÁ ZPRÁVA 2023

9. 7. 2024
Minut čtení: 4

Vydáváme výroční analytickou zprávu společnosti KARO Leather, a.s. Zpráva shrnuje úspěšný rok 2023 a dává bližší výhled na další 2 roky.

PROFIL SPOLEČNOSTI

Historie skupiny KARO, kterou zastřešuje holdingová společnost KARO Leather a.s., sahá do poloviny 90. let a původně se věnovala obchodu s kůžemi pro nábytkářský průmysl. Čistě obchodní skupina se v roce 2015 začala postupně transformovat na komplexní obchodně-výrobní skupinu.

Vlastní výroba začala v listopadu roku 2015 v Boršově u Jihlavy a v současnosti stále dochází k intenzivní investiční aktivitě. Největší investice nyní probíhají na brownfieldu v Brtnici, kde roste druhý závod skupiny, který významně rozšíří výrobní možnosti i kapacity.

KARO je jedinou výrobou svého druhu v celém regionu střední a východní Evropy a zavádí na evropský trh disruptivní systém výroby ve formátu blízkému just-in-time. Ten je v oboru zpracování kůží významnou inovací, jelikož současná konkurence KARO, která operuje převážně v jižní či západní Evropě, je svázána cechovními tradicemi, neflexibilní kooperací menších manufaktur, vyššími náklady na pracovní sílu, dražšími energiemi, i méně výhodnou logistickou polohou.

Skupina KARO zároveň vytváří v Česku nový ekosystém cirkulární ekonomiky využití hovězích kůží, kterým by jinak hrozil konec v kafilérii jako nezpracovatelnému organickému odpadu.

HOSPODAŘENÍ A JEHO VÝHLED

V roce 2023 vzrostly celkové tržby o 65,83 % na cca 317 mio. CZK.
Provozní zisk EBITDA dosáhl 36 mio. CZK při EBITDA marži 11,25 %. Očištěný provozní zisk EBITDA bez započtení jednorázového prodeje historických zásob byl dokonce 59,6 mio. CZK, tzn. při očištěné EBITDA marži 18,81%.
Očekáváme růst tržeb společnosti ze 486 mio. CZK v roce 2024 na 559 mio. CZK v roce 2025.
EBITDA marži očekáváme na úrovni 24,51 % v roce 2025. Provozní zisk EBITDA by tak měl dosáhnout výše 137 mio. CZK v roce 2025.
Úroveň čisté marže očekáváme na zhruba 11,54 % a růst čistého zisku až na úroveň cca 64 mio. CZK v roce 2025.
Výrazný nárůst tržeb i ziskovosti v letech 2024 a 2025 by měl být dán především plnou integrací závodu v Brtnici a výrazným snížením úročeného dluhu.

DOKONČENÍ ZÁVODU V BRTNICI

Výstavba druhého závodu v areálu bývalého kožedělného družstva Snaha v Brtnici dobíhá do finále a v druhé polovině roku 2024 by měl být závod schopen produkovat 70 tis. m2 kůží.
V první polovině roku 2025 by měla být Brtnice schopna produkovat 140 tis. m2 kůží.

HLAVNÍ CÍLE A UDÁLOSTI NÁSLEDUJÍCÍCH LET

V závodech probíhá dokončování infrastruktury s cílem naplnit produkční kapacity na 140 tis. m2 kůží měsíčně v obou závodech a KARO se snaží zaměřit své obchodní aktivity na produkty s vyšší marží – první zakázky se očekávají již v roce 2024 v oblasti prémiového nábytku a obuvi.
Plánovaná pobočka v Polsku od roku 2025/2026 – aktuálně se řeší vhodná lokalita a obchodní podmínky s případným velkoobchodním partnerem. Cílem je zefektivnění vnitrostátní dopravy zakázek v Polsku a zvýšení obchodní aktivity díky přímému obchodnímu zastoupení v zemi.
KARO se snaží o optimalizaci a redukci dluhového financování, kdy střednědobým cílem společnosti je zbavení se nebankovních dluhů a snížení celkového úročeného dluhu pod 2x EBITDA / nominálně 250 mio. CZK.
Majoritní akcionáři si stanovili jako jeden z hlavních cílů zahájit výplatu dividend po dosažení optimálních ukazatelů zadluženosti.
Dále se do konce roku 2026 předpokládá přechod akcií na hlavní trh pražské burzy - k tomuto účelu již proběhla změna informačního systému, díky kterému firma bude schopna přejít na kvartální reporting v IFRS.

OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI

Metodou DCF jsme dospěli k výsledné cílové valuaci KARO Leather pro rok 2024 na úrovni equity value 959 mio. CZK a enterprise value1 392 mio. CZK. Cílová hodnota společnosti vychází z námi myšleného dlouhodobého finančního plánu a je s ním tak silně korelována.
Cílovou cenu akcie tímto stanovujeme na 192 CZK.
Při současné ceně ve výši 165 CZK (4.7.2024) tak nabízí akcie dle našeho názoru, více jak 16 % cílový výnos v horizontu následujících 12 měsíců.

DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ

Tato analýza („Analýza“ nebo „Dokument“) byla vypracována analytickým týmem poradenské společnosti STARTEEPO s.r.o. se sídlem Praha 7, Plynární 1617/10 („Společnost“). Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů (veřejné zdroje a informace od emitenta) a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v Analýze uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Analýza představuje názor Společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn analýzy není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v Analýze hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, a jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů, a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah Dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je Společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Tento Dokument není prospektem, nabídkou ani doporučením k nákupu či prodeji cenných papírů, majetku či aktiv, ani znaleckým posudkem.

KONFLIKTY ZÁJMŮ

STARTEEPO s.r.o. a její dceřiné společnosti mohou mít obchodní pozice v investičních nástrojích uvedených v Analýze, mohou obchodovat s investičními nástroji společností uvedených v Analýze nebo mohou emitentům těchto investičních nástrojů poskytovat za úplatu služby různého rozsahu. Analytický tým Společnosti není organizačně oddělen od aktivit a zájmů Společnosti, ze kterých by plynul případný střet zájmů vůči analyzovaným investičním nástrojům. Střety zájmů Společnosti ve vztahu k Analýze jsou následující:

CZEGG VENTURES, podfond STARTEEPO Invest, investičního fondu s proměnným základním kapitálem a.s., který patří do skupiny STARTEEPO, držel ke dni vypracování Analýzy (8.7.2024) celkem 1.103.787 ks akcií společnosti KARO Leather a.s. (22,08 % všech akcií KARO Leather a.s.).
František Bostl je jakožto zástupce CZEGG VENTURES, podfondu STARTEEPO Invest, členem dozorčí rady společnosti KARO Leather a.s.
František Bostl držel ke dni vyhotovení Analýzy (8.7.2024) celkem 80.000 ks akcií společnosti KARO Leather a.s. (1,60 % všech akcií KARO Leather a.s.).
STARTEEPO s.r.o. tuto Analýzu vytvořila pro potřeby plnění informačních povinností trhu START za úplatu, a to pro zadavatele KARO Leather a.s. na základě smluvního vztahu.

Komentáře